Más allá de las repercusiones de la guerra en Ucrania, el endurecimiento monetario global y las múltiples limitaciones al crecimiento chino pintan un panorama sombrío. A corto plazo, la economía parece estar asentándose en un régimen de "estanflación", donde casi no hay crecimiento y los precios aumentan rápidamente.
La posibilidad de una recesión global, mientras tanto, se vuelve más clara.
En este contexto, Coface está realizando revisiones generales a la baja en sus pronósticos de crecimiento del PIB y sus evaluaciones por países y sectores.
Ocho países, incluidos Italia, Dinamarca, Suiza, Egipto y Chile, han tenido su evaluación revisada a la baja tras las 19 rebajas en el segundo trimestre.
Las 49 rebajas de evaluaciones sectoriales destacan el claro deterioro de las condiciones en sectores sensibles al ciclo económico, como la construcción, metales y madera, en diversas geografías.
Invierno y recesión a la vista en Europa
La mayoría de los riesgos mencionados en nuestras publicaciones anteriores se han materializado: la crisis energética en Europa, la inflación persistente y el endurecimiento monetario agresivo. Esto ha llevado a Coface a revisar a la baja significativamente sus pronósticos de crecimiento mundial para 2023: debería estar por debajo del 2%, como en 2001, 2008, 2009 y 2020.
Si bien las proyecciones de crecimiento se han revisado a la baja para todas las regiones del mundo, Europa es la que ha visto más oscurecerse su perspectiva, con una recesión que parece inevitable en todas las principales economías este invierno. De hecho, la crisis energética se está intensificando y el viejo continente se prepara para una sobriedad "impuesta". Ya sea en forma de una reducción "voluntaria" (suspensión de actividades que se han vuelto no rentables debido a los costos energéticos) o racionamiento decretado por los gobiernos, la disminución del consumo de energía se traducirá necesariamente en menor producción y una caída del PIB. La magnitud del descenso dependerá en gran medida de la severidad del invierno, y Alemania, la principal potencia industrial del continente, estará en el centro.
Como resultado, la mayoría de nuestras rebajas en las evaluaciones de riesgo por países este trimestre vuelven a concernir a las economías europeas. Coface está procediendo con 6 rebajas adicionales, notablemente para 3 países donde el riesgo aún se consideraba muy bajo: Dinamarca, Suiza y Luxemburgo. Solo Noruega, un productor de gas, permanece en una posición para disfrutar de la mejor evaluación de riesgo.
Frente a la perspectiva de precios globales de energía persistentemente altos, casi la mitad de las 49 rebajas de evaluaciones sectoriales concernían a industrias intensivas en energía, como productos químicos, papel y metales. Sin embargo, a diferencia del trimestre anterior, cuando la mayoría de estas rebajas fueron en Europa, esta vez también hemos rebajado estos sectores en la mayoría de las economías asiáticas y, por ejemplo, también en Sudáfrica.
Los bancos centrales intensifican la lucha contra la inflación persistente
Los últimos meses han confirmado la materialización de una inflación persistentemente alta y cada vez más generalizada en las economías avanzadas y emergentes.
En este entorno, los principales bancos centrales permanecen decididamente agresivos y la mayoría de ellos han vuelto a niveles de tasas de interés que no se habían visto en la última década. La Reserva Federal, por ejemplo, aumentó su tasa de interés 3 veces consecutivas en 75 puntos básicos este verano. Esta agresividad está llevando a un endurecimiento monetario en otros países, particularmente en los emergentes, con el fin de detener la depreciación de sus monedas frente al USD.
Un endurecimiento de las condiciones monetarias y financieras, si continúa al ritmo actual, amenazaría claramente el crecimiento global y la estabilidad financiera.
Tres bancos centrales emergentes continúan persiguiendo políticas monetarias contra la corriente: Rusia, Turquía y China. Las autoridades monetarias chinas han reducido algunas tasas de interés de referencia para apoyar la actividad en respuesta a la confirmación de una fuerte desaceleración en la economía. Esta sigue viéndose afectada por la estrategia de cero COVID, la severa sequía de este verano y la crisis en el sector inmobiliario. En particular, los problemas del sector inmobiliario, que se estima que representa el 30% del PIB, contribuirán a que el crecimiento de China caiga muy por debajo de los estándares de las últimas décadas en 2022 (3.2%) y 2023 (4.0%), contribuyendo a la fuerte desaceleración general.
El endurecimiento monetario generalizado oscurece claramente las perspectivas para el sector de la construcción global. Los precios de los metales industriales y la madera han caído de manera constante en los últimos meses, y han disminuido en un 20% y un 60% respectivamente desde principios de año, lo que llevó a Coface a rebajar estos sectores en varias áreas geográficas.
¡Peligro! Objetivos conflictivos entre políticas fiscales y monetarias
Mientras los bancos centrales están decididos a combatir la inflación "cueste lo que cueste", muchos se enfrentan a un conflicto de objetivos con la política fiscal de su país/región. Los gobiernos nacionales, que luchan contra la contracción de la actividad, han multiplicado efectivamente las medidas para apoyar el poder adquisitivo de los hogares y el flujo de caja de las empresas. El resultado será un cóctel potencialmente explosivo para las finanzas públicas: un déficit público en expansión y costos de financiamiento en aumento.
