Wansquare preguntó a un panel de economistas y líderes empresariales sobre sus previsiones para 2023. Esto es lo que nuestro economista jefe, Jean-Christophe Caffet, tenía que decir.
¿Cuál es su perspectiva para la economía global? ¿Ha desarrollado varios escenarios según cómo evolucione la guerra en Ucrania?
Las consecuencias de la guerra en Ucrania son graves y, en principio, duraderas. Sin embargo, tardaron más de lo inicialmente esperado en impactar el crecimiento económico global, a pesar de la aceleración de la inflación provocada por el fuerte aumento de los precios de las materias primas, especialmente la energía. Con la excepción de China, 2022 ha sido un año mucho mejor de lo que temíamos en los días posteriores a la invasión de Ucrania. Hay tres razones principales para esta discrepancia, si no en la previsión, al menos en la cronología de los efectos estimados del conflicto: el rebote postpandémico que aún está en marcha y la rápida reapertura de muchas economías tras la ola de Ómicron; la atenuación casi continua de las interrupciones en las cadenas de valor globales, a pesar de los confinamientos en China del segundo trimestre; y el fuerte disahorro de los agentes, especialmente de los hogares, con las reservas acumuladas durante la pandemia actuando como un colchón.
Las medidas de emergencia tomadas para enfrentar la crisis energética, particularmente en Europa, también han contribuido a preservar la actividad y, hasta cierto punto, la estabilidad social. Pero todos estos elementos no pueden mantenerse indefinidamente, y las perspectivas para 2023 son sombrías, por decir lo menos, independientemente de cómo evolucione el conflicto en Ucrania. Esperamos que el crecimiento global esté por debajo del 2% el próximo año, en comparación con un promedio de más del 3.0% en los últimos diez años.
¿Es inevitable una recesión en Europa en los próximos meses? ¿Y en Francia?
Una recesión en Europa parece bastante posible, si no altamente probable, a finales de año. De hecho, probablemente ya estemos en recesión, según las últimas estadísticas disponibles y los indicadores adelantados publicados recientemente. Sin embargo, deberíamos evitar una fuerte contracción de la actividad, con un crecimiento solo ligeramente negativo en el cuarto trimestre de 2022 y el primer trimestre de 2023. En resumen, se ha evitado el peor escenario de una recesión severa debido a una escasez física de energía gracias a las compras masivas de gas natural licuado (GNL) a lo largo del año y a las temperaturas particularmente cálidas durante el otoño. Esto permitió a Europa entrar en el invierno con altos niveles de almacenamiento de gas natural y ver mejorar sus perspectivas en el muy corto plazo. Lo mismo ocurre con Francia, que debería verse relativamente menos afectada que sus vecinos más grandes si la situación se deteriorara más drásticamente, debido a su menor dependencia del gas natural por un lado y a su base industrial más limitada por el otro.
¿Deberíamos preocuparnos por un desacoplamiento entre Estados Unidos y la Eurozona?
A corto plazo, es decir, en un horizonte de 9 a 12 meses, no podemos hablar realmente de un desacoplamiento entre Estados Unidos y la Eurozona. Ambas economías se desacelerarán significativamente y simultáneamente. No se puede descartar una recesión en Estados Unidos, aunque esperamos que el crecimiento sea significativamente más alto que en la Eurozona durante todo 2023. Sin embargo, a largo plazo, debemos preocuparnos por un desacoplamiento entre las dos zonas monetarias por todas las razones que existían antes de la crisis actual y que permanecen (demografía, innovación, productividad, etc.), a las que ahora debemos añadir un diferencial que, en principio, es sostenible en términos de precios de la energía e incluso de acceso a recursos. Si las autoridades de ambos lados del Atlántico no abordan el problema, este desacoplamiento tendrá repercusiones masivas en los equilibrios (geo)políticos, económicos y financieros globales.
¿Te preocupa la desaceleración económica de China?
Una de las principales incertidumbres para 2023 concierne a la macroeconomía china. La opinión del consenso, a la que suscribimos más por suposición que por convicción pura, es que la economía de China se recuperará fuertemente una vez que finalice el actual auge. Pero los desafíos que enfrenta la economía china son muchos, siendo uno de los más destacados, en el corto plazo, la crisis en su sector inmobiliario, que no se resolverá con las medidas recientemente anunciadas por las autoridades. Lo que más me preocupa es el escenario de un fuerte repunte chino en la segunda mitad del año, ya que esto complicaría considerablemente la reconstrucción de los stocks de gas natural en Europa. No olvidemos que esto se facilitó mucho este año por una caída de aproximadamente una cuarta parte en las compras de GNL chinas. Es una cosa construir terminales de regasificación en Europa, pero es muy diferente poner en marcha nueva capacidad de licuefacción: en tal escenario, las capacidades que entren en funcionamiento en 2023 claramente no serán suficientes para satisfacer toda la demanda…
¿Ha pasado la inflación actual, sea cual sea su origen (materias primas, múltiples escaseces, aumentos salariales), su pico?
La inflación ha alcanzado su punto máximo en EE. UU., donde ha estado disminuyendo durante varios meses. Lo mismo es probable que ocurra en Europa, donde se espera que la inflación caiga significativamente en la primera mitad del año, por razones aritméticas simples, especialmente los efectos de base sobre la energía. Finalmente, la situación es más mixta en los países emergentes, como suele ser.
La pregunta ahora no es si la inflación caerá, sino hasta dónde. Excluyendo la energía y los alimentos frescos, la llamada inflación subyacente no está cayendo o lo hace solo ligeramente. Dada la evolución de los salarios—que son negativos en términos reales—y la desaceleración de la productividad, hay pocas posibilidades de que la inflación vuelva a su objetivo para finales de 2023. A menos, por supuesto, que la economía global entre en recesión y los precios de las materias primas caigan con ella, lo que no es nuestro escenario central. Por el contrario, podríamos ver un repunte de la inflación en la segunda mitad del año, con consecuencias significativas para la política monetaria.
¿Qué influencia tendrán las políticas monetarias de los bancos centrales en la economía real y en los mercados financieros en 2023?
Los retrasos en la transmisión de la política monetaria a la economía real son tales que los efectos del endurecimiento en 2022 aún no se han manifestado en su mayor parte. Por esta razón, los bancos centrales seguramente harán una pausa el próximo año o reducirán significativamente el ritmo de endurecimiento monetario, algo sin precedentes en más de 40 años. Esto no significa que permanecerán inactivos y/o que no tendrán influencia ni en la economía real ni en los mercados financieros, sino que su impacto en la primera depende de lo que ya han hecho, mientras que en la segunda dependerá de lo que hagan, y por lo tanto de la evolución de la inflación.
