Coface lanza la edición 2024 de su Manual de Riesgos por País y Sector. Como cada año, nuestro equipo de Investigación Económica ofrece sus análisis y pronósticos para 160 países y 13 sectores.
En su prefacio, el CEO de Coface, Xavier Durand, resume los principales riesgos de 2024.
¿2024, de vuelta a la normalidad?
En última instancia, 2023 no fue el annus horribilis que temíamos. Afortunadamente, los riesgos, sobre todo en términos de suministro energético, no se materializaron, al menos en Europa. Se espera que la economía global haya crecido alrededor del 2.5%. Aunque aún por debajo de su potencial, este rendimiento es decente dada las adversidades que volvieron a presentarse durante el año. Debemos recordar que 2023 comenzó con una crisis bancaria en Estados Unidos y terminó con un nuevo conflicto, esta vez en Oriente Medio. Mientras tanto, China decepcionó, Estados Unidos convenció y Europa sobrevivió en un entorno monetario y financiero algo turbulento. A pesar de las expectativas de los inversores, los principales bancos centrales continuaron aumentando sus tasas clave (+100 puntos básicos para la Reserva Federal, +175 para el Banco de Inglaterra, +200 para el Banco Central Europeo), lo que provocó una contracción severa en los préstamos y un aumento agudo en las tasas de interés a largo plazo. Esto no fue suficiente para alterar los mercados de valores, que se vieron fundamentalmente respaldados por la resiliencia de la actividad empresarial y los márgenes corporativos. La caída más rápida de lo esperado en la inflación debido a la disminución de los precios de las materias primas y, al final del año, la perspectiva de que los principales bancos centrales reduzcan significativamente sus tasas de interés también contribuyeron a este impulso.
La razón principal del resultado mejor de lo esperado en 2023 es la resiliencia de los balances de los agentes privados, inicialmente subestimada. Esta “resiliencia del balance” ha sido la raíz de un círculo virtuoso que combina, hasta ahora, bajas pérdidas corporativas, empleo resiliente y desahorro de los hogares. Este fue particularmente el caso en Estados Unidos, donde el consumo siguió siendo un motor de crecimiento (representando 1.5 puntos del PIB en 2023, con un crecimiento del PIB estimado en alrededor del +2.5%). Sin embargo, las cifras más recientes sugieren que este fino mecanismo está comenzando a atascarse. Los ahorros en exceso y el flujo de caja han disminuido significativamente, mientras que las insolvencias corporativas están en aumento, tanto en términos de frecuencia como del tamaño de las reclamaciones correspondientes.
¿Cómo se desarrollará 2024?
Desde el principio: la única certeza que podemos tener es la de ser sorprendidos. Los eventos de los últimos años han demostrado que la historia se acelera, y sería extraño que 2024 fuera una excepción. Más aún, ya que el año será particularmente activo desde el punto de vista electoral, con elecciones legislativas y/o presidenciales programadas en 70 países que representan más de la mitad de la población y el PIB mundial: entre Taiwán hace unas semanas y Estados Unidos en noviembre, los votantes serán llamados a las urnas en India, Pakistán, Sudáfrica e Irán… sin mencionar las elecciones europeas que se celebrarán la próxima primavera, en un contexto de tensiones sociales y aumento del populismo de todo tipo. Esto debería provocar algunos cambios a nivel nacional, en un contexto geopolítico que aún está en agitación: la guerra en Ucrania entra en su tercer año y el conflicto entre Israel y Hamás amenaza ahora con incendiar toda la región.
Los eventos de los últimos años han demostrado que la historia se acelera, y sería extraño que 2024 fuera una excepción.
Desde un punto de vista estrictamente macroeconómico, la esperanza de un aterrizaje prolongado pero aún suave para la economía global sigue siendo válida. Mientras que hace unos meses temíamos la llegada de una severa turbulencia en los mercados, la flexibilización de las condiciones financieras significa que podemos esperar el año que viene con mayor calma. Por lo tanto, nuestro escenario central descarta la hipótesis de un colapso financiero y un aterrizaje brusco. Sin embargo, se espera que la economía global se desacelere sustancialmente, perdiendo casi medio punto porcentual de crecimiento en comparación con el año pasado (+2.2%). La mayor parte de esta desaceleración provendrá de las principales economías desarrolladas que superaron en 2023, encabezadas por Estados Unidos, cuyo crecimiento aún se espera que supere el +1%, pero también de China (+4.3%), cuyo modelo de crecimiento lucha por reequilibrarse y que aún debe purgar los excesos del pasado (desarrollo inmobiliario, sobrecapacidad en la manufactura, etc.). Europa, por su parte, debería acelerarse ligeramente gracias a la esperada (y deseada) recuperación de la economía alemana, aunque el crecimiento en el Viejo Continente seguirá siendo inferior a su potencial (+0.9%). Por último, el debilitamiento del dólar y las tasas de interés deberían ofrecer algo de respiro a las economías emergentes enfrentadas a restricciones en el acceso a la (re)financiación externa. Sin embargo, nada está garantizado, y nuestro escenario central es más parecido a una cresta que a un bulevar. En términos de inflación, por el momento, la caída sigue estando esencialmente ligada a efectos base sobre los precios de la energía y la disminución de los precios de los bienes, en un contexto de reequilibrio del consumo hacia servicios y una normalización de las cadenas de suministro. El desafío en 2024 será determinar si el endurecimiento monetario que ha estado en curso durante más de 18 meses es suficiente para lograr algo más que esta desinflación mecánica y alcanzar la “última milla” para llevar la inflación de regreso al 2%. La solidez de los precios de los servicios, que todavía aumentan un 4-5% interanual, sugiere que la batalla está bien en marcha pero aún no ganada.
En cualquier caso, salvo un accidente, los bancos centrales no estarán reduciendo sus tasas clave tan rápido y agresivamente como las elevaron. Del mismo modo, es poco probable que las tasas de interés a largo plazo regresen a donde estaban en los últimos quince años en el corto plazo. En otras palabras, el conflicto latente de objetivos en la mayoría de los países desarrollados entre políticas monetarias en gran medida restrictivas por un lado y políticas fiscales expansivas por otro seguirá siendo una importante fuente de inestabilidad.
La vigésima octava edición de este manual abarca todas estas cuestiones y trata de proporcionar respuestas adoptando, como de costumbre, un enfoque geográfico y sectorial dual. Les deseo a todos una placentera lectura de este documento, que Coface publica cada año.