Durante el verano, los mercados de materias primas registraron un aumento generalizado, sin excepción. La escalada de las tensiones en Medio Oriente, el regreso de El Niño, las disrupciones climáticas y las crecientes necesidades asociadas con la transición energética están impulsando aumentos simultáneos en los precios de la energía, los productos agrícolas y los metales industriales.
Ninguna materia prima parece estar ahora a salvo del aumento de precios. La energía, los metales y los productos agrícolas están resintiendo de lleno las disrupciones geoeconómicas y los choques climáticos.
Por ahora, hay pocos indicios de que la tendencia vaya a revertirse antes de que termine el año… como mínimo.
Simon LACOUME, economista sectorial de Coface
Una crisis energética con sensación de déjà vu
Tras un inicio de verano relativamente tranquilo, la reanudación de los ataques entre Estados Unidos e Irán, junto con los ataques hutíes contra Arabia Saudita, ha reavivado la preocupación por los flujos de suministro energético. En un contexto de bajos inventarios, los precios del petróleo retomaron rápidamente su trayectoria ascendente (Figura 1). El crudo Brent volvió a superar los 100 dólares por barril, algo que no ocurría desde el 22 de mayo. Los productos refinados registraron aumentos aún más pronunciados, de 30% para el diésel y 35% para el combustible de aviación respecto a junio, debido principalmente a las disrupciones en la capacidad de refinación en el mar Negro, el Golfo y Rusia. Por ahora, Coface mantiene su previsión de un precio de 85 dólares por barril para el petróleo en 2026. Sin embargo, la reciente escalada ha inclinado claramente los riesgos al alza.
Lo mismo ocurre con el gas natural. En Europa, los precios aumentaron 12%, alcanzando su nivel más alto desde 2023, en un contexto de bajos inventarios y una competencia cada vez mayor por los cargamentos de gas natural licuado (GNL). Las olas de calor del verano impulsaron la demanda de sistemas de enfriamiento en Europa y Asia, mientras que, al mismo tiempo, los bajos niveles de agua en ambas regiones limitaron significativamente la generación de energía hidroeléctrica y nuclear.
Aumenta la presión climática sobre los mercados agrícolas
Las materias primas agrícolas también están contribuyendo a este aumento generalizado de precios, impulsado por la reducción de las cosechas mundiales de los principales granos, como trigo, maíz y arroz, que disminuyeron 2% interanual; las repetidas olas de calor en Europa; y las perspectivas cada vez más preocupantes para 2027 a medida que El Niño cobra fuerza.
En términos mensuales, los precios del maíz aumentaron 20%, seguidos por los del trigo, con 18%, y el azúcar, con 11%. Los precios del trigo registran ahora un aumento interanual de 50%, como consecuencia de las malas cosechas en varios de los principales países productores, entre ellos Argentina, Estados Unidos y Australia. La situación también es preocupante en Europa Occidental, afectada por sucesivas olas de calor. En Francia, la producción de maíz podría disminuir 50% este año, según las cifras más recientes del Ministerio de Agricultura.
A más largo plazo, el principal riesgo radica en la intensificación de El Niño, que podría tener un doble impacto sobre la agricultura mundial. Podría afectar las cosechas de una amplia variedad de productos, desde arroz y soya hasta aceite de palma y azúcar. La presión sobre los mercados de granos también podría extenderse gradualmente a toda la cadena de valor alimentaria, en particular a los sectores ganaderos.
El repunte de los metales industriales parece destinado a continuar
El cobre, cuyo precio alcanzó recientemente un máximo histórico superior a 14,000 dólares por tonelada, encabeza el aumento de los precios de los metales industriales. Como se destacó en un estudio reciente de Coface, más allá de las tensiones de corto plazo, el mercado sigue respaldado por sólidos fundamentos estructurales: la reposición de inventarios en China, la electrificación de la economía mundial, el despliegue de infraestructura energética y la expansión de los centros de datos. El índice S&P de metales industriales aumentó más de 3% durante el último mes, apoyado por el zinc (+2%) y el cobre (+0.8%). Esta es otra señal de que el actual ciclo alcista podría ser duradero.
