El proceso de reapertura de China ha sido más rápido y temprano de lo esperado. Después de anunciar un alivio gradual de su política de cero COVID en noviembre, la Comisión Nacional de Salud decidió finalmente reducir el nivel de riesgo del COVID-19 a finales de diciembre.
Los costos económicos, sociales y fiscales de la política de cero COVID llevaron a una enorme incertidumbre sobre la economía, lo que afectó gravemente al consumo y la inversión.
Al mismo tiempo, la tasa de infección relacionada con el levantamiento de las restricciones ha puesto una enorme presión sobre la actividad económica. Se espera que la ola actual de infecciones alcance su punto máximo a mediados de enero, mientras que se estima que una segunda ola, impulsada por la propagación a las áreas rurales, alcanzará su punto máximo a principios de marzo.
Dado este contexto, Coface prevé una normalización gradual de la actividad económica en marzo, con una recuperación firme a partir del segundo trimestre de 2023.
Política de cero COVID cada vez más insostenible
Las medidas de control de COVID implementadas en China han perjudicado la demanda interna, impactando negativamente el gasto de los hogares. Las pruebas obligatorias y los temores a los confinamientos han reprimido severamente el consumo. Las ventas minoristas se mantuvieron estables durante los primeros 11 meses de 2022, y las perspectivas del mercado laboral se debilitaron, con la tasa de desempleo alcanzando el 5.7% en noviembre.
La producción manufacturera y la logística también se vieron interrumpidas por las medidas de control de COVID, con un crecimiento de la producción industrial que se desaceleró notablemente a 2.2% en noviembre y tiempos de entrega de proveedores que se alargaron drásticamente.
China también se enfrenta a un panorama externo debilitado. Las exportaciones fueron uno de los motores clave del crecimiento del país durante la pandemia y en 2022, pero se espera que la demanda externa sea mucho más débil en 2023 debido a la desaceleración del crecimiento global. Las exportaciones de bienes en noviembre cayeron un 8.7% interanual.
Se podría haber argumentado a favor de mantener la política de cero COVID debido al congreso de octubre de 2022 celebrado por el Partido Comunista Chino. Sin embargo, las estrictas medidas de control, confinamientos y requisitos de pruebas masivas terminaron alimentando tensiones públicas, lo que contribuyó a manifestaciones en varias ciudades hacia finales de 2022.
Reapertura nublada por la incertidumbre
Se espera que la reapertura de China sea positiva para las perspectivas de consumo, pero su impacto será gradual y posiblemente limitado.
La rápida propagación de infecciones y la inmunidad colectiva deberían contribuir a la normalización económica en el segundo trimestre de 2023. Aunque la tasa de infección está reduciendo la oferta de mano de obra disponible, afectando así la actividad de producción y logística, deberíamos ver una normalización en esta área.
Sin embargo, aunque esperamos una recuperación del consumo en 2023, será gradual. Hemos observado que los ingresos disponibles se recuperan lentamente, los ahorros de los hogares siguen siendo altos (40.3% del PIB en el tercer trimestre de 2022) y la riqueza neta está disminuyendo. Además, la tasa de desempleo, que sigue siendo alta, seguirá pesando sobre el consumo. También se debe tener en cuenta el nivel de deuda de los hogares, que se ha duplicado en comparación con hace una década (62% del PIB en 2022 en comparación con el 30% en 2012), lo que limita el alcance del consumo apalancado.
Sin embargo, es posible que el consumo se beneficie de un estímulo fiscal. Los responsables políticos han enfatizado la "estabilidad" este año y se han comprometido a priorizar el consumo interno y aumentar los ingresos personales. Medidas de estímulo al consumo, como vales de consumo, podrían dar un impulso más fuerte al gasto de los hogares.
Por último, pero no menos importante, se espera que la inversión siga siendo un lastre para el crecimiento este año, especialmente en el sector inmobiliario. Aunque se espera que el sector de la vivienda se estabilice gradualmente dada la creciente apoyo político, el crecimiento de la inversión en infraestructura podría ser más débil. Dada la debilidad del panorama global, es poco probable que las empresas orientadas a la exportación inviertan en nuevas instalaciones.