El año 2023 comenzó con gran entusiasmo, pero lo más probable es que no sea el año que la mayoría de los observadores esperaban.
La primera mitad del año ha reforzado algunas de nuestras convicciones:
- no, la inflación no volverá de forma espontánea y sin dolor a su objetivo del 2% en los países desarrollados;
- no, los bancos centrales no "cambiarán de rumbo" entre ahora y finales de año.
- y no, la mera eliminación de las restricciones sanitarias no permitirá que China desempeñe el papel de motor de la economía global.
Dos cosas esenciales que el mercado había perdido de vista también volvieron a cobrar relevancia: el acceso a energía abundante y barata sigue siendo central para el funcionamiento del sistema económico global, y la política monetaria tiene efectos más directos en la valoración de activos y la estabilidad financiera que en los precios al consumidor.
Las perspectivas económicas siguen estando estrechamente vinculadas a las tendencias de inflación y a la respuesta de los bancos centrales, y nuestras previsiones están sujetas a varios riesgos a la baja, incluidos el suministro de energía y crédito.
En este contexto, Coface realizó 13 mejoras y 2 rebajas en sus evaluaciones por país, así como 26 cambios en sus calificaciones sectoriales (13 reclasificaciones y 13 rebajas). Estos resaltan una mejora en las perspectivas, pero un entorno que sigue siendo muy exigente e incierto.
La resiliencia de la economía global se confirma, pero las perspectivas siguen siendo sombrías
Las cifras de crecimiento del comienzo del año para las principales economías confirmaron que el espectro de la recesión se ha desvanecido por el momento (con la excepción de Alemania). Hay varias razones para esto. En primer lugar, Europa ha logrado evitar interrupciones en su suministro energético. En segundo lugar, la resiliencia provino de un aumento en el consumo en América del Norte y China. Por último, las economías emergentes también confirmaron su resiliencia. Todo esto nos ha llevado a revisar al alza nuestra previsión de crecimiento para la economía global en 2023 al 2.2%.
Estos diversos factores se reflejan en nuestras evaluaciones por país, con 13 mejoras, principalmente en países emergentes. 7 de las 13 mejoras sectoriales corresponden al sector del transporte, que se beneficia del repunte en el turismo y la relajación de las tensiones en las cadenas de suministro.
Sin embargo, las perspectivas económicas siguen siendo desalentadoras para 2023 y más allá, particularmente en las economías avanzadas. Nuestra previsión (2.3% de crecimiento para 2024) sugiere que es poco probable que el crecimiento global rebote de manera significativa. La casi estancamiento de la economía global está destinada a continuar, con debilidad persistente en EE.UU., una recuperación tímida en Europa y un crecimiento chino por debajo de los estándares prepandémicos.
Inflación baja, pero no fuera de juego
En la lista de los principales riesgos para los próximos meses, el riesgo de inflación persistente sigue siendo alto. La caída "mecánica" de la inflación en la primera mitad del año se ha confirmado, ya que las repercusiones del conflicto en Ucrania sobre los precios de la energía se están desvaneciendo en la mayoría de las economías. Por otro lado, también se han confirmado señales de una inflación más arraigada, con la inflación subyacente estabilizándose en niveles altos en la Eurozona, el Reino Unido y EE.UU.
Las presiones inflacionarias renovadas aún son posibles. La recuperación de China aún no ha alcanzado su máximo potencial y probablemente ejercerá presión sobre los suministros de gas. Mientras tanto, el mercado del petróleo está más ajustado tras los anuncios de recortes de producción de OPEC+. La organización ha retirado del mercado el equivalente a alrededor del 3.7% de la demanda global. Por el momento, mantenemos nuestra previsión de un promedio anual de alrededor de 90 USD/barril.
Además de los precios de la energía, los productos agrícolas también merecen seguimiento. Si bien su descenso en los últimos meses no se ha trasladado necesariamente a los precios al consumidor, ya están surgiendo nuevos riesgos al alza. Además del conflicto ruso-ucraniano, que seguirá ejerciendo presión, el fenómeno climático de El Niño parece estar en el horizonte desde la segunda mitad de 2023. Podría influir en la producción y los precios en 2023-24, con temperaturas más cálidas y déficits hídricos intensos en algunas partes del mundo.
Condiciones de crédito más estrictas y un aumento adicional de las insolvencias empresariales
Los efectos de la inusitada contracción monetaria en los últimos meses sobre la inflación aún están por verse, especialmente en términos de precios de servicios. Estos siguen aumentando a niveles que son difícilmente compatibles con el objetivo de inflación del 2%. Sin embargo, algunos de los principales bancos centrales han decidido pausar los aumentos de tasas, comenzando con el Banco de Canadá, el Banco de la Reserva de Australia y, probablemente, la FED. Por el contrario, el Banco de Inglaterra probablemente aumentará su tasa nuevamente, y el BCE probablemente se verá obligado a subir en sus próximas reuniones.
Las pausas en los aumentos de tasas deberían permitir evaluar el impacto de las acciones tomadas durante el último año. De hecho, la turbulencia en el sector bancario puede generar preocupaciones sobre un apretón crediticio, que ya es visible. La desaceleración en la nueva concesión de préstamos a hogares y empresas, que arrastra la demanda interna, la actividad económica y, en última instancia, la inflación, también sugiere una postura cautelosa por parte de los bancos centrales.
En los próximos meses, las empresas tendrán que enfrentarse a un entorno adverso de precios más altos y condiciones crediticias más estrictas, así como a una demanda interna débil. Además, después de un aumento general en los márgenes en 2022, es probable que las empresas vean caer su rentabilidad operativa bajo los efectos combinados de una caída gradual de la inflación subyacente y un aumento en los costos laborales unitarios. El fuerte aumento en las insolvencias empresariales desde el comienzo del año en la mayoría de las economías avanzadas probablemente continuará e incluso se intensificará en los próximos meses.
Las economías emergentes seguirán impulsando el crecimiento global, pero persisten focos de vulnerabilidad
Mientras que las economías avanzadas verán caer su crecimiento en 2024, se espera que los países emergentes aceleren, con un crecimiento del 3.9%, su expansión más fuerte desde 2018. El principal factor será la recuperación gradual de la economía china, que beneficiará a los exportadores de productos básicos. El segundo factor es la pausa en el ciclo de endurecimiento monetario de la Reserva Federal.
Coface está mejorando así la calificación de países exportadores de energía como Arabia Saudita, Qatar, Nigeria y Kazajistán. Mientras tanto, Malasia y Filipinas, que se beneficiarán de la afluencia de turistas chinos, están regresando a sus evaluaciones previas a la pandemia. Sin embargo, es importante destacar que el endurecimiento de las condiciones de financiamiento global ha puesto a muchos países en riesgo de impago. Egipto fue degradado en 2022, y Ghana el pasado febrero. En la misma línea, estamos degradando a Kenia y Bolivia este trimestre.
