Para conmemorar el 20.º aniversario de la introducción del euro en las carteras europeas, el equipo de investigación económica de Coface ha analizado los efectos que este cambio ha tenido en términos macroeconómicos.
Cuando se introdujo el euro, las expectativas eran muy altas, especialmente con la eliminación del riesgo de tipo de cambio y los costos de transacción. Sin embargo, hay pocas pruebas de que el euro haya estimulado el comercio. El comercio intraárea ya era considerable al lanzamiento del euro (50% del comercio total en la eurozona de 12 miembros), y esta proporción ha disminuido ligeramente desde entonces. Esto se atribuye a la aparición de China en el comercio global durante este período y, más tarde, al auge de la cadena de suministro germano-centro europea.
Tasas de interés
En la década de 1990, las tasas de interés nominales se habían convergido, y los diferenciales eran muy pequeños en el momento del lanzamiento del euro. Después de una década de estabilidad, los diferenciales con respecto a Alemania explotaron tras la crisis financiera de 2008-2009 y la crisis soberana europea, cuando los mercados comenzaron a diferenciar el riesgo crediticio entre los países europeos nuevamente y se dieron cuenta de que algunos de ellos podían incumplir. Por lo tanto, los diferenciales en comparación con el Bund aumentaron hasta que el presidente del Banco Central Europeo se comprometió a "hacer lo que sea necesario" para preservar el euro. Es importante destacar que muchos países ahora disfrutan de condiciones de financiamiento mucho más favorables que si no estuvieran en la Unión Económica y Monetaria.
Inflación
Las tasas de inflación en la eurozona han sido más bajas en la última década en un entorno global de (des)inflación. Mientras que las tasas de inflación se convergieron drásticamente —hacia las tasas de países de baja inflación— durante el período de calificación para el euro (década de 1990), su dispersión se mantuvo relativamente estable durante los siguientes 20 años.
Crecimiento
En general, la convergencia real —en términos de estructuras productivas e ingresos per cápita— no se produjo entre los primeros países en adoptar el euro. La mayoría de los países de altos ingresos registraron así un crecimiento del PIB per cápita más alto durante el período.
Si bien Grecia y España estaban convergiendo antes de la crisis financiera, no fue el caso de Portugal e Italia, que claramente tuvieron un desempeño inferior durante todo el período.
Después de la introducción del euro, los grandes flujos financieros que se dirigieron a los países de bajos ingresos no generaron convergencia en términos de productividad porque fueron a sectores de baja productividad, como los servicios o la construcción.
El papel internacional del euro
El papel internacional del euro ha permanecido en gran medida estable desde la crisis financiera global y la crisis de deuda soberana en la eurozona. El euro sigue siendo la segunda moneda más importante del mundo, pero está lejos de competir con el dólar estadounidense.
La participación del euro en reservas de divisas, valores de deuda, préstamos o depósitos es aproximadamente la misma que cuando se introdujo, con un aumento en los primeros años y una fuerte disminución después de la crisis de deuda soberana. Alrededor del 70% de la emisión de valores de deuda estaba denominada en dólares estadounidenses en 2020, en comparación con el 20% en euros (un nivel comparable al de 1999).
Un primer informe mixto
El registro de las primeras dos décadas de la unión monetaria está lejos de ser perfecto, incluso si, dado su carácter incompleto y las críticas iniciales, la UEM ha superado las predicciones más pesimistas.
En los últimos años, su arquitectura se ha fortalecido, notablemente con la Unión Bancaria y el Mecanismo Europeo de Estabilidad, y en su conjunto es más resistente. Pero todavía queda mucho por hacer en términos de gobernanza para hacer esta unión más eficiente y más resistente a choques externos y/o idiosincráticos, especialmente dado que la movilidad laboral sigue siendo baja y la convergencia real, en gran medida, un mito. En particular, el federalismo fiscal (la Unión Fiscal) sigue siendo un objetivo (más allá del Plan de Recuperación Europeo y las consideraciones sobre las reglas presupuestarias), pero su realización a corto plazo, lamentablemente, aún parece fuera de alcance.