En contraste con las esperanzas del año pasado en medio de la euforia de la recuperación post-pandemia, las perspectivas macroeconómicas para 2023 son sombrías, por decir lo menos. En este contexto, ¿deberíamos esperar un aumento generalizado de reclamaciones e insolvencias empresariales? Jean-Christophe Caffet, Economista Jefe del Grupo, ofrece algunas respuestas.
¿Cómo están cambiando las oportunidades económicas para 2023?
El año 2022 terminó en una nota particularmente baja, muy lejos de las esperanzas del año pasado en medio de la euforia de la recuperación post-pandemia. Las perspectivas macroeconómicas para 2023, en contraste, son sombrías, por decir lo menos. La mayoría de los riesgos identificados se han materializado, generando preocupaciones sobre otro año terrible para la economía global, en particular para Europa, donde la economía ya está estancada mientras la inflación sigue alcanzando nuevos máximos.
Los bancos centrales, ansiosos por evitar repetir el escenario de la década de 1970, han iniciado un ciclo de endurecimiento monetario. Ellos afirman que esto solo terminará cuando los precios estén más estables, aunque el costo macroeconómico podría ser una nueva recesión.
Los períodos marcados por condiciones financieras más estrictas, especialmente cuando son tan grandes, casi siempre tienen un impacto en las reclamaciones. Y especialmente si los episodios se combinan con otros factores que ponen a prueba la rentabilidad de las empresas, como ocurre hoy con el fuerte aumento (o niveles altos continuos) en el precio de insumos y materias primas, especialmente energía y, posiblemente en el futuro, salarios. Las negociaciones anuales llevadas a cabo en un contexto de pleno empleo y, a menudo, inflación de dos dígitos dejan poco lugar para dudas: los costos salariales aumentarán considerablemente el próximo año, con (por supuesto) claras diferencias entre países y sectores empresariales. Además, los cargos por intereses serán notablemente más altos y el acceso al crédito bancario más restringido. Al mismo tiempo, los flujos de efectivo de las empresas terminan el año en una posición mucho menos favorable que al inicio, especialmente en las áreas más intensivas en energía del sector manufacturero.
En estas condiciones, ¿deberíamos esperar un aumento de las insolvencias empresariales?
La “paradoja” de las insolvencias resultantes de la pandemia de Covid-19 está a punto de desaparecer por dos razones clave. La primera se relaciona con la intervención gubernamental, que ahora está bajo mucha más presión que hace dos años debido al regreso de la inflación y los objetivos en conflicto con la política monetaria. Mientras que el apoyo presupuestario introducido durante la pandemia ascendió a más de 10 puntos del PIB en las economías más avanzadas, los países de Europa, con la excepción de Alemania, ahora son más cautelosos con el gasto. Las medidas para abordar la crisis energética (“escudos tarifarios”, etc.) son alrededor de 3 puntos del PIB. En otras palabras, el enfoque de “cueste lo que cueste” adoptado por los gobiernos ahora claramente ha quedado atrás. La segunda razón se relaciona con la naturaleza esencial de la crisis actual, que es diametralmente diferente de la crisis de salud: la pandemia de Covid-19 fue más o menos un choque temporal que extinguió casi todos los costos variables que soportaban las empresas. La crisis actual, por otro lado, es más un choque permanente, que lleva a un aumento de costos en todos los ámbitos que el estado no puede asumir en su totalidad.
En estas condiciones, es difícil no anticipar un fuerte aumento de las insolvencias empresariales en los próximos trimestres. El proceso de normalización también ha comenzado en muchos países, como Francia, donde ha aumentado alrededor del 50% en los primeros diez meses del año, principalmente en los sectores de transporte, distribución y agroalimentario. Probablemente sería una exageración decir que existe el peligro de que haya un aumento de insolvencias y, a fortiori, una “ola de tsunami” plenamente desarrollada, como han especulado algunos comentaristas: primero, las autoridades públicas están vigilando de cerca la situación; y, en segundo lugar, la posibilidad de racionamiento de energía parece estar disminuyendo en el muy corto plazo. Sin embargo, 2023 debería señalar un tipo de (re)convergencia de la micro y macroeconomía.
