El año 2023 comienza con buenas noticias en el frente macroeconómico. Primero, Europa ha evitado una recesión que parecía inminente. Las ganancias de eficiencia y la desaceleración de la actividad han llevado a una drástica caída en los precios de la energía y, por lo tanto, a una desaceleración bien recibida en la inflación.
Finalmente, la perspectiva de una recuperación en China en la segunda mitad del año, aunque muy incierta, también genera esperanzas para la economía global. Esto fue suficiente para que los mercados financieros se entusiasmaran, tranquilizados por el hecho de que el peor de los escenarios, por el momento, está contenido.
Si bien en términos fundamentales estamos de acuerdo, debemos tener cuidado de no caer en la complacencia. Los desafíos que enfrenta la economía global el año pasado siguen siendo relevantes y la crisis multidimensional que estamos viviendo no está a punto de desaparecer: fragmentación geopolítica, crisis energética, cambio climático, riesgos epidémicos... La transformación del mundo está acelerándose y generando riesgos que podrían descarrilar los escenarios mejor elaborados.
En este contexto, las evaluaciones de riesgo de Coface han cambiado solo ligeramente, con 5 cambios para los riesgos de los países y 16 cambios para los riesgos de los sectores. En términos netos, la tendencia se mantiene hacia rebajas.
La recesión se aleja, la estanflación se afianza
2022 terminó en una nota económica positiva. Las temperaturas suaves y las reservas de gas sustanciales han alejado el espectro de un racionamiento forzado para Europa este invierno y, por lo tanto, las economías europeas deberían evitar una contracción aguda en la actividad. Esto ha llevado a Coface a mantener su pronóstico de crecimiento global para 2023 sin cambios en el 1.9%. Nuestro escenario de estanflación en las economías avanzadas y la resistencia general de los países emergentes también se ha confirmado.
Esta continuidad se refleja en nuestras evaluaciones de riesgo: solo 3 países y 10 sectores son degradados este trimestre, después de 95 en junio de 2022 y más de 50 en octubre de 2022. Mientras tanto, Coface también ha revisado positivamente las evaluaciones para India y Burundi, y seis evaluaciones de sectores, principalmente en la industria automotriz, gracias al alivio gradual de las tensiones en las cadenas de suministro.
Hacia una disminución (mecánica) de la inflación en la primera mitad de 2023
Si bien el aumento de los precios de la energía fue la raíz del aumento en los precios al consumidor en las economías avanzadas, su moderación llevó a una disminución mecánica de la inflación a finales de 2022. Por lo tanto, la inflación parece haber pasado su punto máximo en la zona euro. Este también es el caso en los Estados Unidos, donde alcanzó el 6.5% en diciembre después de haber alcanzado un pico del 9.1%. Más allá de la moderación de los precios de las materias primas, la caída de la inflación también se atribuye a la menor contribución de los bienes. Se espera que la desaceleración de la inflación continúe en la primera mitad de 2023 simplemente debido a efectos base, en la medida en que los precios de las materias primas se mantendrán por debajo de los niveles registrados el año anterior.
En este contexto de resistencia relativa en la actividad, los mercados laborales continúan mostrando resistencia, con niveles de desempleo aún históricamente bajos. La tasa de desempleo incluso continuó cayendo a finales de 2022 en la zona euro, mientras que se mantuvo en su nivel más bajo en más de 50 años en los EE. UU. (3.5%), y solo ha aumentado ligeramente (del 3.5% al 3.7%) en el Reino Unido. Esta resistencia podría continuar en la primera mitad de 2023: las empresas, habiendo enfrentado dificultades de contratación históricamente altas en 2022, podrían estar tentadas a mantener a sus empleados a pesar de la débil demanda, mientras esperan que la actividad se recupere.
Los riesgos para la economía global permanecen
Las perspectivas para la economía global siguen siendo sombrías para 2023, en un entorno que sigue siendo arriesgado e incierto. La principal fuente de preocupación es la trayectoria de la inflación. Si bien parece estar en marcha una tendencia desinflacionaria, la cuestión crucial de su aterrizaje sigue presente. El escenario de un regreso al objetivo del 2% establecido por los bancos centrales en los países avanzados no se ha enterrado por completo, pero la posibilidad de que la inflación se estabilice a un nivel más alto se avecina. La desinflación esperada en la primera parte del año podría interrumpirse antes de alcanzar los niveles objetivo de las autoridades monetarias, y no se puede excluir un resurgimiento de la inflación en la segunda mitad del año.
La recuperación en China también es una fuente de incertidumbre. El alivio de las restricciones contra el COVID-19 en el país debería llevar a una recuperación en el consumo chino. Sin embargo, dado que la reapertura repentina estuvo acompañada por un aumento en las infecciones, el rebote debería ser gradual. La normalización de la actividad podría, por lo tanto, comenzar a finales del primer trimestre de 2023 y una recuperación más firme debería tener lugar en la segunda mitad del año, creando las condiciones perfectas para una nueva tormenta en el frente energético y, por lo tanto, en la inflación.
Las reclasificaciones sectoriales están de vuelta
Nuestras evaluaciones sectoriales han cambiado poco en comparación con los últimos barómetros. Sin embargo, si hay pocos cambios negativos, también hemos decidido hacer algunas mejoras que reflejan la mejora relativa en nuestro escenario económico. Estas mejoras se encuentran en el sector automotriz de Medio Oriente, donde la demanda sigue siendo fuerte. En India, la mejora en la situación económica del país ha llevado a una reclasificación de la evaluación de riesgo país.
Algunas empresas en sectores previamente considerados resistentes - TIC y farmacéuticas - también están enfrentando dificultades. Los problemas estructurales que enfrentan las empresas farmacéuticas en Europa se están volviendo más pronunciados, en parte como resultado de la creciente presión sobre las finanzas gubernamentales. Las empresas de TIC están siendo "alcanzadas" por la situación económica global y siguen estando en el centro de las tensiones comerciales entre China y los Estados Unidos.
Finalmente, Europa Occidental es una vez más la región con el mayor número de rebajas sectoriales (5 de un total de 11). Si bien las perspectivas a corto plazo parecen menos sombrías, claramente aún no es el momento de mejoras.
