Actualmente, las criptomonedas digitales poseen más bonos del Tesoro estadounidense que Alemania, Japón o China. ¿Qué sucederá cuando se generalicen los dólares digitales? Nuestro economista para Norteamérica, Marcos Carias, explica qué podría salir bien, qué podría salir mal y todo lo demás.
“Esta tecnología revolucionaria reforzará la posición del dólar como moneda de reserva mundial, ampliará el acceso a la economía del dólar para miles de millones de personas en todo el mundo y provocará un aumento considerable de la demanda de bonos del Tesoro estadounidense”.
—El secretario del Tesoro de Estados Unidos, Scott Bessent.
El dominio del dólar estadounidense como moneda de reserva mundial se ha ido erosionando de forma gradual pero persistente, pasando de más del 70% de los activos de reserva mundiales a principios de la década de 2000 al 56% a finales de 2025. Mientras tanto, el cambio de las tasas de interés cercanas a cero de antes de la pandemia al mundo de las “tasas de interés más altas durante más tiempo” de la década de 2020 está ejerciendo una presión significativa sobre las finanzas públicas de EE. UU., con un gasto público en intereses que aumentará al 3.2% del PIB en 2025 con expectativas de que se acerque al 4% para finales de la década, un aumento con respecto al 1.5% durante la década de 2010. En un intento por conservar las tasas soberanas anormalmente bajas permitidas por el dominio global del USD (es decir, el “privilegio exorbitante” del dólar, un término para la ventaja económica que Estados Unidos obtiene de la dependencia mundial del dólar), la Casa Blanca busca promover el desarrollo de criptomonedas estables del USD (SC): monedas digitales vinculadas al dólar estadounidense, emitidas por empresas fintech conocidas como emisores (Tether, Circle) y respaldadas por activos líquidos en USD mantenidos en reserva. La lógica consiste en darle un nuevo impulso al dólar estadounidense vinculándolo estrechamente con lo que, con suerte, se convertirá en una criptomoneda global de uso generalizado.
¿Qué es exactamente una criptomoneda estable (stablecoin, SC)?
Las SC son el primer intento serio de crear monedas digitales creíbles. A diferencia del volátil Bitcoin, las SC prometen mantener una paridad 1:1 (es decir, una "fijación") y una convertibilidad permanente con una moneda regular, casi siempre el USD (USDT de Tether, USDC de Circle, que en conjunto representan el 90% del suministro de SC). Es importante destacar que los emisores logran esto mediante la tenencia de activos líquidos en dólares (bonos del Tesoro estadounidense de corto plazo, depósitos bancarios, etc.) y comprando y vendiendo SC según sea necesario. Por lo tanto, una SC está diseñada para ser “tan buena como un dólar, pero en una cadena de bloques”, capaz de realizar las tres funciones que definen al dinero (liquidar transacciones, medir cuánto valen las cosas y acumular riqueza líquida) sin las ineficiencias de los sistemas de pago “obsoletos”.
Las SC esperan aprovechar el sistema financiero basado en el dólar estadounidense con una innovación clave: modernizar la infraestructura de pagos. Según los defensores de las criptomonedas estables, el sistema de pago tradicional es complejo y costoso. Además, los gobiernos nacionales pueden intervenir en el sistema financiero convencional para obstaculizar las transacciones internacionales mediante controles de capital, interferir en la convertibilidad de la moneda y, en casos extremos, expropiar directamente los saldos de efectivo. Una de las grandes ventajas de la SC es que permite a quienes no residen en EE. UU. mantener el equivalente en dólares sin la intervención de un intermediario financiero no estadounidense. En principio, un sistema de pagos global basado en SC permitiría transferencias en tiempo real las 24 horas del día, los 7 días de la semana, los 365 días del año, y pagos sin fronteras, sin la intervención de bancos ni comisiones de intermediarios.
El gobierno estadounidense quiere promover el desarrollo de SC respaldadas por dólares estadounidenses para captar el ahorro privado de todo el mundo. En julio de 2025, el Congreso aprobó la Ley GENIUS (Ley para Guiar y Establecer la Innovación Nacional para las SC de EE. UU.) a fin de regular el mercado estadounidense de SC y promover su adopción. Si su uso se generaliza, debería resultar en una mayor demanda de bonos del Tesoro estadounidense. En la medida en que esa demanda emana del exterior de Estados Unidos, esto implica entradas de capital que reducen las tasas de interés y permiten la financiación continua de los déficits fiscales y de cuenta corriente.
¿Qué tamaño tienen las criptomonedas estables?
A día de hoy, los emisores de SC todavía representan una fracción relativamente pequeña del mercado del Tesoro, pero se espera que su papel en la financiación de los déficits presupuestarios de Estados Unidos adquiera mayor relevancia. Las estimaciones de la capitalización bursátil total de las SC han aumentado de aproximadamente US$60 mil millones en 2021 a aproximadamente US$300 mil millones a principios de 2026 (Gráfico 1). Las proyecciones de los analistas del lado vendedor prevén que esa cifra aumente hasta situarse en el rango de US$1 a 3 billones para 2030. Una encuesta realizada por EY en septiembre de 2025 a 350 grandes empresas con actividad global mostró que el 8% de las corporaciones utilizaban SC y que el 54% de las que no las utilizaban esperaban adoptarlas en los próximos 6 a 12 meses. El uso más frecuente, según se informó en la gran mayoría de los casos, fue la liquidación de pagos transfronterizos. Se estima que las tenencias de letras del tesoro por parte de los emisores de SC ascienden a US$153 mil millones (2.3% del mercado global de letras del Tesoro), pero se espera que absorban la mayoría de las letras del Tesoro emitidas entre ahora y 2028, según Standard Chartered. Como clase de inversores, los emisores de SC son los octavos mayores tenedores de letras del Tesoro en circulación, justo por detrás de los fondos de pensiones privados (aproximadamente US$450 mil millones) y por delante de varios tenedores extranjeros como Japón, Alemania y China.
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¿Qué podría salir bien si las criptomonedas estables despegan? ¿Qué podría salir mal?
La creciente adopción de las SC debería mantener al dólar como elemento central del comercio y las finanzas mundiales, ejerciendo una presión estructural sobre los rendimientos de los bonos del Tesoro a corto plazo y, en general, abaratando la refinanciación de la deuda estadounidense. Sin embargo, la incorporación de emisores SC al sistema del mercado de bonos del Tesoro podría generar mayores riesgos de liquidez. Los episodios de volatilidad pueden estallar en el mercado de bonos del Tesoro y ampliar las condiciones financieras, ya que los flujos hacia el mercado de SC pueden revertirse rápidamente cuando la confianza en la capacidad de un emisor para cumplir con los reembolsos y/o defender la paridad se deteriora:
- Para atender las solicitudes de reembolso, los emisores deben vender sus reservas. A medida que crece la presencia en el mercado de los emisores de SC, las oleadas de reembolsos podrían desencadenar ventas masivas de bonos del Tesoro a mayor escala. Los emisores tienen un historial poco satisfactorio en cuanto a la transparencia de sus reservas; no sería descabellado que se produjera una crisis de confianza.
- El estrés también puede transmitirse del mercado de bonos del Tesoro a las SC: Circle, el emisor de USDC, mantenía depósitos no asegurados en Silicon Valley Bank, o SVB, (por encima del límite de US$250 mil). Cuando SVB quebró en 2023, los temores sobre la convertibilidad hicieron que el USDC cayera a $0.87 a pesar de sus reservas totalmente líquidas, lo que demuestra que el cumplimiento de la Ley GENIUS no puede garantizar una paridad inquebrantable ni una liquidez impecable.
Todo esto perjudicaría directamente a las empresas que dependen de los préstamos bancarios: esto aumentaría el costo de los préstamos y del servicio de la deuda tanto para las empresas como para sus clientes, lo que frenaría el gasto y haría más probable que los ingresos de los hogares disminuyeran o se ralentizaran. Los únicos beneficiarios potenciales son las empresas estadounidenses capaces de financiar sus necesidades a corto plazo en los mercados de bonos.
Mientras tanto, los países emergentes se beneficiarían de mayores flujos de remesas y una moneda más ventajosa para los hogares y las empresas, pero a costa de poner en peligro la soberanía monetaria y perder el ahorro nacional:
- Si las criptomonedas digitales comienzan a reemplazar la moneda de un país, esto equivale a una dolarización gradual: por ejemplo, los hogares colombianos que cambian pesos por USDT reducen los depósitos bancarios locales y debilitan la transmisión de la política monetaria, por lo que los aumentos/las reducciones en las tasas de interés tienen un menor impacto en el crédito y el ahorro/la inversión. Un banco central solo puede dirigir la economía en la medida en que el sector privado utilice la moneda nacional.
- Las SC, por su diseño, permiten eludir los controles de capital. Si bien esto beneficia al usuario individual, los controles de capital son una herramienta esencial para prevenir y mitigar las dificultades en la balanza de pagos (como cuando un país no puede financiar sus obligaciones internacionales) en economías emergentes. El país perdería ahorros privados para financiar la economía nacional.
- Ucrania lidera el mundo en el uso de SC (Gráfico 2), impulsada por un aumento en las remesas y las iniciativas de financiación colectiva/ayuda humanitaria en medio de una infraestructura bancaria interrumpida por la guerra. Nigeria parece más bien el ejemplo típico de usuarios que se deshacen de una moneda nacional volátil.
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Más allá de estos riesgos macroeconómicos, la adopción de una SC conlleva importantes riesgos para la integridad financiera. Ante la escasa coordinación internacional, la regulación de las criptomonedas estables corre el riesgo de desencadenar una “carrera a la baja”, lo que socavaría su aplicación, especialmente los protocolos de “Conozca a su cliente” y de “Prevención de lavado de dinero”. La implementación gradual de la Ley GENIUS es muy progresiva: aún existen lagunas legales mientras se ultiman los detalles de la implementación; el período de gracia se extiende hasta mediados de 2028. Por lo tanto, las SC son muy populares en la economía criminal, incluso para el lavado de dinero y la evasión de sanciones (por lo que no queda claro si una transición a las SC sería positiva para la influencia geopolítica de Estados Unidos).
Marcos Carias es economista de Coface para la región de América del Norte. Cuenta con un doctorado en Economía por la Universidad de Burdeos, en Francia, y realiza un seguimiento frecuente del riesgo país y pronósticos macroeconómicos para Estados Unidos, Canadá y México. Para más análisis económicos, siga a Marcos en LinkedIn.
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