Alemania
República Checa
Hungría
Polonia
AustriaLa consolidación fiscal y la inflación están lastrando el crecimiento económico
El crecimiento económico se ralentizó notablemente a lo largo de 2025 en un contexto de consolidación fiscal en curso, con la introducción de un tipo del IVA más elevado —el tipo general pasó del 20 % al 23 % y el tipo reducido subió ligeramente del 10 % al 19 % —, y el nuevo impuesto sobre las transacciones financieras, que ha mermado la capacidad de gasto de los hogares y ha lastrado el consumo. Como consecuencia, el consumo privado pasó a ser negativo en términos interanuales en el último trimestre de 2025. La débil demanda de los hogares se vio parcialmente compensada por el aumento de la inversión en capital fijo, una tendencia que se prevé que continúe en 2026 a medida que se aceleren los proyectos pendientes ante los plazos de desembolso de los fondos de la UE. Dicho esto, la resolución del Parlamento Europeo de abril de 2026, en la que se insta a la Comisión Europea a activar el mecanismo de condicionalidad del Estado de derecho, supone un riesgo significativo para la absorción a corto plazo, especialmente para los 12 600 millones de euros de fondos de cohesión asignados hasta 2027. Las exportaciones se han mantenido resistentes a pesar de las tensiones comerciales mundiales, respaldadas por el aumento de la capacidad de producción en el sector del automóvil. El año 2027 debería traer consigo nuevos proyectos de los principales fabricantes de automóviles, como la planta de fabricación de Volvo en Košice, lo que impulsará las exportaciones, pero profundizará la dependencia del país respecto al sector del automóvil.
Las nuevas medidas de consolidación fiscal siguen ejerciendo una presión a la baja sobre el consumo de los hogares. Además, es probable que el proceso desinflacionista asociado al fin de las subidas del IVA de 2025 se vea frenado por el repunte de los precios de la energía y las materias primas derivado del bloqueo del estrecho de Ormuz. Incluso con las intervenciones estatales en el mercado de los combustibles que limitan las subidas de los precios al por menor. Las subidas de los precios de los combustibles se transmiten rápidamente a la inflación, mientras que un bloqueo prolongado generaría efectos inflacionistas más amplios y persistentes, ya que el aumento se trasladaría a una gama más amplia de bienes. Además, la decisión de eliminar el tope a los precios de la calefacción a principios de este año ejercerá una presión al alza sobre la inflación. Se prevé que los hogares destinen una mayor parte de su gasto al combustible y a otros productos básicos afectados, lo que desplazará el gasto en bienes y servicios de producción nacional.
Los fondos de la UE podrían suavizar el ajuste fiscal
La consolidación fiscal continuará, pero a un ritmo más lento de lo previsto, y se verá frenada por las rigideces estructurales del gasto y la proximidad de las elecciones de 2027. El tercer paquete de consolidación del Gobierno, a principios de 2026, se centró tanto en los ingresos como en el gasto, introduciendo un aumento de las cotizaciones sanitarias de los trabajadores, una mayor progresividad del impuesto sobre la renta, nuevos niveles mínimos del impuesto de sociedades y tipos del IVA más elevados para determinados productos. Sin embargo, el gasto sostenido en defensa —un aumento permanente derivado de las preocupaciones en materia de seguridad— y las medidas de apoyo energético, que limitan los precios de la electricidad y el gas para la mayoría de los hogares al menos hasta 2027, limitan el margen para nuevos ajustes del gasto. La congelación salarial en la mayoría de los sectores del sector público supone un cierto alivio, pero la indexación salarial en educación y sanidad contrarresta el ahorro obtenido en otros ámbitos. Se prevé que el déficit de las administraciones públicas se mantenga elevado, y que la consolidación completa por debajo del 3 % del PIB se posponga más allá de las actuales perspectivas a medio plazo. Los pagos de intereses siguen aumentando como porcentaje de los ingresos, lo que agrava las preocupaciones sobre la sostenibilidad fiscal a largo plazo. La trayectoria fiscal del Gobierno depende de la absorción eficiente de los fondos del Plan de Recuperación y Resiliencia de la UE, ya que estas entradas son fundamentales para respaldar la inversión y compensar la débil demanda interna. Es probable que las presiones políticas asociadas a las próximas elecciones limiten la adopción de medidas de consolidación adicionales, en particular aquellas que afecten al empleo en el sector público o a las transferencias sociales.
La posición comercial exterior de Eslovaquia sigue siendo vulnerable a la débil demanda europea y a la incertidumbre del comercio mundial. Las exportaciones netas repuntaron en 2025, pero los sectores exportadores siguen dependiendo en gran medida de la producción automovilística, lo que genera una dependencia concentrada de las exportaciones. Se prevé que el déficit comercial se amplíe, ya que la volatilidad mundial de la energía y las materias primas aumentará las importaciones por el efecto de los precios y podría lastrar la actividad económica en Europa Occidental, incluida Alemania, uno de sus principales socios comerciales. A finales de 2027 surgirá una importante oportunidad alcista con la puesta en marcha de nueva capacidad de producción de automóviles en Košice, lo que debería suponer un impulso sustancial a las exportaciones y ayudar a recuperar la cuota de mercado perdida desde la pandemia. El déficit por cuenta corriente, impulsado por los desequilibrios comerciales y las salidas de ingresos, pone de relieve la dependencia de la economía de las entradas de fondos de la UE y de la inversión extranjera directa, aunque esta última sigue viéndose frenada por las preocupaciones de los inversores en relación con la política exterior y los frecuentes cambios en la política fiscal, que alimentan la incertidumbre empresarial.
Se acentúa la división política en Eslovaquia
El panorama político de Eslovaquia sigue profundamente polarizado, con la coalición tripartita formada por Dirección —Socialdemocracia (Smer, populista de izquierdas), el Partido Nacional Eslovaco (SNS, nacional-conservador) y Voz —Socialdemocracia (Hlas-SD, socialdemócrata y populista)— se enfrenta a crecientes dificultades políticas. El intento del Gobierno de Fico de reforzar el control sobre las instituciones nacionales —más recientemente a través de los esfuerzos por suprimir la oficina de protección de denunciantes del país, una medida anulada por el tribunal supremo de Eslovaquia— refleja las crecientes tensiones dentro de la coalición y preocupaciones democráticas más amplias. La idea de Fico de aplazar las elecciones regionales hasta 2027 también se topó con la oposición pública de su socio de coalición, Hlas-SD. A medida que las medidas de consolidación fiscal se hacen sentir y las condiciones macroeconómicas se deterioran, la coalición en el poder, en particular Smer y Hlas, está perdiendo gradualmente popularidad frente al partido de oposición de centro-liberal «Eslovaquia Progresista» y al Movimiento Republicano de extrema derecha, que actualmente no cuenta con representación parlamentaria. Esta dinámica política cambiante sugiere que las presiones electorales se intensificarán a medida que se acerquen las elecciones regionales de 2026 y comience la campaña para las elecciones parlamentarias de 2027, lo que está limitando la capacidad del Gobierno para llevar a cabo ajustes fiscales adicionales costosos o impopulares.
Las relaciones internacionales de Eslovaquia han experimentado un reajuste sutil pero significativo. La pérdida de Viktor Orbán como aliado clave en Hungría, tras el reciente revés electoral de este último, ha debilitado el peso negociador de Fico en asuntos de la UE y ha eliminado una voz influyente a favor de posturas obstruccionistas en el bloque comunitario. Anteriormente, Orbán y Fico compartían una posición común de oposición a las sanciones de la UE contra Rusia, al apoyo militar a Ucrania y a una mayor integración europea, por lo que, sin esta alianza, el Gobierno de Fico se ha visto sometido a una mayor presión para alinearse con las posiciones de la UE. Este cambio ya se ha materializado en el giro de Eslovaquia con respecto a la adhesión de Ucrania a la UE. La proximidad de los plazos para el desembolso de los fondos de la UE y la urgente necesidad de impulsar la economía de cara a las elecciones de 2027 también persuadirán a Fico para que adopte una postura más cooperativa hacia Bruselas. Dicho esto, es probable que Fico mantenga una postura firme en cuestiones con consecuencias económicas directas para Eslovaquia, en particular en lo que respecta al flujo continuado de petróleo ruso a través del oleoducto Druzhba. Eslovaquia también podría encontrar puntos en común con otros países del Grupo de Visegrado, en particular con Chequia y el nuevo Gobierno de Hungría, de los que se espera que apliquen políticas pragmáticas hacia Rusia, sobre todo teniendo en cuenta la dependencia compartida en materia de importaciones energéticas.