Argentina

La economía perderá algo de impulso de crecimiento en 2026

En 2026, la tasa de crecimiento del PIB se desacelerará ligeramente, sobre todo debido a un efecto de base. La inversión fija bruta debería ser el principal motor del crecimiento de la actividad durante el año, aunque a un ritmo más lento. La contundente victoria del partido en el poder en las elecciones de mitad de legislatura de octubre de 2025 ha contribuido a un entorno económico y político más estable y propiciará un mayor optimismo en los mercados en 2026, lo que es un buen augurio para las inversiones. La inversión privada debería estar impulsada por las empresas nacionales, mientras que es probable que los grupos extranjeros sigan adoptando una actitud cautelosa y crezcan en menor medida. Es probable que el interés externo se centre principalmente en la minería y en el sector del petróleo y el gas del yacimiento de esquisto de Vaca Muerta. Además, el optimismo aumentará si los responsables políticos logran aprobar reformas estructurales, como la mejora de la flexibilidad del mercado y la simplificación del sistema tributario. Se esperan condiciones crediticias más flexibles, lo que también debería respaldar la inversión. En 2026, se prevé que los tipos de interés bajen y se estabilicen en niveles más bajos, gracias a la reducción de los coeficientes de reservas obligatorias de los bancos y a los continuos avances en el anclaje de las expectativas de inflación. Del mismo modo, se espera que el consumo de los hogares siga expandiéndose —aunque a un ritmo más lento— impulsado por una menor inflación, modestos aumentos de los ingresos reales y condiciones de crédito más favorables. En cuanto al consumo público (15 % del PIB), seguirá estando sujeto a una estricta disciplina fiscal. No obstante, tras dos años de contracción, se prevé que el gasto público aumente ligeramente en 2026.

Las exportaciones deberían crecer a un ritmo ligeramente superior. Si bien el impulso del crecimiento mundial seguirá debilitándose gradualmente (incluso en los principales mercados de exportación, como Brasil, EE. UU. y China), es probable que las ventas al exterior se vean impulsadas por una temporada agrícola que se prevé fuerte en 2025-2026, el aumento de las exportaciones de energía y litio, y unos envíos potencialmente mayores a EE. UU., respaldados por el crecimiento relativamente más sólido de este último país y el reciente marco recíproco de comercio e inversión entre Argentina y EE. UU. anunciado en noviembre de 2025. Aunque podría producirse un fenómeno de La Niña a principios de año, se prevé que sea leve y de corta duración. En Argentina, este fenómeno suele traducirse en una reducción de las precipitaciones. Los riesgos a la baja dependen principalmente del actual régimen cambiario y de la capacidad de los responsables políticos para reconstruir las reservas de divisas, que se encuentran mermadas.

El déficit exterior se mantendrá en líneas generales estable y la consolidación fiscal seguirá su curso

En 2026, se espera que la balanza por cuenta corriente se mantenga en líneas generales estable (registrando un ligero déficit), aunque sus principales componentes sigan tendencias diferentes. El déficit de rentas primarias debería ampliarse, ya que se permitirá a las empresas extranjeras repatriar dividendos tras el levantamiento de los controles. Sin embargo, el déficit de servicios se reducirá ligeramente debido a un menor déficit de la cuenta de viajes, suponiendo un tipo de cambio efectivo real medio relativamente más depreciado en 2026, lo que permitirá una cierta recuperación de la competitividad del turismo local frente al internacional. Del mismo modo, el superávit comercial también debería mejorar ligeramente, ya que el crecimiento de las exportaciones superará al de las importaciones. En cuanto a la financiación, la inversión extranjera directa (IED) debería aumentar gracias a la mejora relativa del entorno empresarial. Sin embargo, es probable que la actitud de «esperar y ver» siga lastrando la IED mientras persista el actual régimen cambiario y se agoten las reservas de divisas. En noviembre de 2025, las reservas brutas se situaban en torno a los 40 000 millones de dólares, pero las reservas netas (de las que se restan los requisitos de reserva de depósitos en dólares, las líneas de swap con China, otros pasivos y los desembolsos del FMI) alcanzaron un valor negativo de 9 000 millones de dólares. Es necesario reevaluar el actual marco de fluctuación del tipo de cambio, pero las autoridades no están dispuestas por el momento a realizar ajustes y siguen centradas en mantener la desinflación. En abril de 2025 se estableció una banda de fluctuación del tipo de cambio de entre 1 000 y 1 400 ARS por USD, lo que amplió el límite mensual en un 1 %. Aunque inicialmente resultó eficaz, la presión aumentó a partir de finales de junio debido a la demanda estacional de dólares, la reducción de los ingresos por exportaciones, el incumplimiento de los objetivos de reservas (con una exención del FMI), la proximidad de las elecciones de mitad de mandato y los escándalos políticos. En julio, la política cambió para centrarse en los agregados monetarios, lo que hizo que los tipos de interés fueran endógenos. Los tipos se dispararon, pero no lograron aliviar la presión sobre el tipo de cambio. Otras medidas, como el aumento de las reservas bancarias y las reducciones temporales de los impuestos a la exportación, tampoco lograron resolver el problema. El apoyo de EE. UU. anunciado a finales de septiembre ayudó a evitar una mayor presión sobre la moneda. En octubre de 2025, ambos países firmaron una línea de swap de divisas por valor de 20 000 millones de dólares estadounidenses. Además, el Tesoro de EE. UU. intervino en el mercado de divisas argentino comprando pesos por un valor equivalente a 2 000 millones de dólares en octubre de 2025. Aunque la presión sobre el tipo de cambio se ha aliviado ligeramente gracias al apoyo de EE. UU. y a la victoria del partido gobernante en las elecciones de mitad de legislatura, el peso sigue cotizando cerca del límite superior de la banda. El mercado no está convencido de la sostenibilidad del actual sistema y considera que la moneda está sobrevalorada. El tipo de cambio real multilateral seguía siendo un 14 % superior a su media histórica a finales de octubre de 2025. Permitir que cotice con mayor libertad impulsaría las reservas de divisas, lo que sigue siendo un punto crítico para la economía: la acumulación de reservas es una prioridad para cumplir los requisitos del programa del FMI y cubrir los pagos de la deuda en divisas en 2026. No alcanzar este objetivo podría dejar al Gobierno expuesto a otra crisis de confianza.

En el ámbito fiscal, las autoridades seguirán comprometidas a mantener el superávit primario —estimado en el presupuesto de 2026 en un 1,5 % del PIB— a un nivel suficiente para pagar los intereses de la deuda y, en consecuencia, equilibrar el presupuesto, para evitar la financiación monetaria del déficit fiscal por parte del banco central, que fue la causa principal de la inflación en los últimos años hasta 2024. Esto contribuirá a la continua reducción de la ratio deuda/PIB. Se prevé que el gasto público aumente ligeramente, impulsado por una recuperación real parcial de las pensiones reprimidas —que representan aproximadamente el 46 % del gasto total— y por el aumento de las transferencias a las provincias, una concesión que probablemente ofrecerá Javier Milei para asegurarse el respaldo a su agenda política. Sin embargo, el impacto en las finanzas públicas debería verse compensado por unos ingresos más elevados, respaldados por la expansión económica, las perspectivas favorables de las cosechas y el aumento de las actividades petroleras, gasísticas y mineras. En cuanto a las obligaciones financieras de 2026 (amortización más pagos de intereses), el Gobierno se enfrenta a pagos en divisas por valor de 15 000 millones de dólares, lo que supone aproximadamente el 2,3 % del PIB (incluidos 4 100 millones de dólares al FMI). Además, se enfrenta a unos pagos por el servicio de la deuda en moneda local equivalentes a aproximadamente el 16 % del PIB, lo que subraya la importancia de mantener un déficit cero y de poder refinanciar la deuda. Dicho esto, la reducción de las primas de riesgo tras las elecciones de mitad de legislatura ha permitido a las empresas y a las entidades cuasi-soberanas acceder a los mercados de deuda externos. El 5 de diciembre de 2025, el Gobierno anunció su regreso a los mercados internacionales de capitales y su intención de captar deuda mediante una subasta de eurobonos el 12 de diciembre. El bono, con vencimiento el 30 de noviembre de 2029, tiene un cupón nominal anual del 6,50 % y es la primera emisión de este tipo de Argentina desde 2018.

La aplastante victoria de Milei en las elecciones de mitad de legislatura aumenta la probabilidad de que se aprueben reformas estructurales

El 26 de octubre de 2025, los argentinos acudieron a las urnas en las elecciones de mitad de legislatura, en las que se renovó casi la mitad de la Cámara de Diputados (127 de 257 escaños) y un tercio del Senado (24 de 72 escaños). A pesar de los retos políticos y económicos, y de un resultado débil en las elecciones provinciales de Buenos Aires celebradas en septiembre de 2025 (donde reside aproximadamente el 38 % de la población), el partido de derecha en el poder, La Libertad Avanza (LLA), logró una sorprendente victoria aplastante, obteniendo el 40,7 % de los votos válidos, frente al 30,7 % del bloque peronista de la oposición. La victoria puede atribuirse a varios factores, entre ellos el voto estratégico impulsado por el temor a una nueva crisis económica en caso de un resultado diferente, y el fuerte rechazo al «kirchnerismo» a nivel nacional en medio de la preocupación por su posible resurgimiento. Además, la victoria de LLA se vio favorecida por el reciente apoyo del Gobierno de EE. UU., que puede haber influido indirectamente en el resultado al ayudar a evitar una mayor fuga de divisas en las semanas previas a las elecciones. Sin embargo, tras una fuerte caída acumulada del 21 % en la popularidad de Milei durante agosto y septiembre de 2025, su índice de aprobación repuntó en octubre y noviembre, aumentando un 27 % hasta alcanzar el 49 %. El nuevo Congreso tomó posesión el 10 de diciembre de 2025, y la LLA aumentó su representación en la Cámara Baja (ahora cuenta con 95 escaños, frente a los 37 anteriores) y en el Senado (20 escaños, frente a los 7 anteriores). Es importante destacar que, tras haber obtenido más de un tercio de los escaños en la Cámara Baja, Milei puede ahora mantener su poder de veto en el Congreso. Sin embargo, ningún partido político cuenta con mayoría en ninguna de las dos cámaras del Congreso, lo que significa que el Gobierno seguirá necesitando formar alianzas para aprobar reformas. La oposición peronista sigue siendo la minoría más numerosa en el Senado (28 escaños) y cuenta con 93 escaños en la Cámara Baja. En este contexto, Milei adoptó un tono más conciliador en su discurso de victoria. La gobernanza dependerá de la capacidad de Milei para gestionar el apoyo del PRO y de la coalición «Provincias Unidas» —un grupo de gobernadores provinciales moderados que podría servir de puente político, buscando el consenso sin comprometer la disciplina fiscal—. En cualquier caso, tras la rotunda victoria de Milei, los políticos moderados estarán mucho más dispuestos a negociar con él y a alcanzar acuerdos. Las alianzas son fundamentales para allanar el camino hacia la aprobación de reformas estructurales que atraigan más inversiones. En este sentido, tras las elecciones de mitad de legislatura, Milei se reunió con la mayoría de los gobernadores (20 de 24) para buscar un consenso en torno a su agenda de reformas. Además, Diego Santilli, recientemente elegido diputado por la provincia de Buenos Aires y nuevo ministro del Interior por el partido PRO, esbozó la agenda para las sesiones extraordinarias del Congreso en diciembre de 2025. La agenda incluye el proyecto de presupuesto para 2026, un proyecto de ley de modernización laboral, reformas fiscales y un nuevo Código Penal, lo que pone de manifiesto la determinación del Gobierno de impulsar rápidamente cambios políticos de gran envergadura. En cuanto a la reforma fiscal, una prioridad clave es simplificar el complejo sistema tributario argentino, posiblemente mediante medidas para reducir o eliminar determinados gravámenes con el fin de impulsar la productividad. En cuanto a la reforma laboral, el presidente Milei pretende modificar la legislación vigente para otorgar mayor flexibilidad a los empresarios: agilizando los procesos de contratación y despido, ampliando la jornada laboral legal y permitiendo que los períodos de vacaciones se fraccionen. El Gobierno también tiene previsto debilitar el poder de las muy sólidas estructuras sindicales, con negociaciones salariales más descentralizadas (basadas en mayor medida en la productividad y la rentabilidad de cada empresa) y el fin de las cuotas sindicales obligatorias para los trabajadores no afiliados. Si bien la simplificación fiscal parece factible, conseguir apoyo para las reformas laborales será más complicado y estas deberán ajustarse durante las negociaciones en el Congreso. Una de las propuestas consiste en transferir la competencia en materia de conflictos laborales de los tribunales federales a los locales, una medida que, según los críticos, podría debilitar las leyes de protección de los trabajadores y favorecer sentencias favorables a los empresarios debido a la limitada experiencia técnica a nivel local.

En el ámbito exterior, es probable que continúen las relaciones diplomáticas reforzadas de Argentina con EE. UU., sobre todo tras los buenos resultados del partido en el poder en las elecciones de mitad de mandato. Milei ha alineado su política para que sea prácticamente un reflejo de la de EE. UU. en medio de la actual escalada de tensiones con Venezuela y Colombia. Milei se unió a la coalición que respalda las maniobras de EE. UU. en el Caribe, calificando al «Cártel de los Soles» y al círculo más cercano a Maduro de organización terrorista y narcocriminal. En noviembre de 2025, EE. UU. y Argentina anunciaron un marco para promover el comercio y la inversión recíprocos. El acuerdo tiene por objeto impulsar el comercio bilateral, abrir nuevos canales de inversión y armonizar las normas reguladoras de bienes y servicios. Entre los puntos clave se incluyen el acceso preferencial al mercado para los productos estadounidenses en los sectores de la maquinaria, los productos farmacéuticos y la agricultura, mientras que Estados Unidos eliminará los aranceles sobre determinados minerales y materias primas farmacéuticas argentinas. También aborda las barreras no arancelarias, las reformas en materia de propiedad intelectual y el comercio digital. Dicho esto, como parte del Mercosur —del que también forman parte Brasil, Bolivia, Paraguay y Uruguay—, Argentina también ha buscado oportunidades para expandirse a nuevos mercados. En septiembre de 2025, el bloque firmó un acuerdo de libre comercio con la Asociación Europea de Libre Comercio (AELC), que incluye a Suiza, Noruega, Islandia y Liechtenstein. El acuerdo está actualmente a la espera de la ratificación por parte de todos los países participantes. Además, también en septiembre, el Mercosur reanudó las negociaciones con Canadá tras una pausa de casi cuatro años. Por último, tras 25 años de negociaciones, el Mercosur y la Unión Europea (UE) anunciaron en diciembre de 2024 la firma de un acuerdo de libre comercio para eliminar los aranceles sobre la mayoría de los productos. Esto se produjo cinco años después de que se estancara un acuerdo inicial, sobre todo debido a las preocupaciones medioambientales de la UE respecto a la deforestación en los países del Mercosur. Los principales cambios respecto al texto de 2019 se refieren al compromiso de adherirse al Acuerdo de París sobre el Cambio Climático (con la posible suspensión de beneficios en caso de incumplimiento, modificaciones en la contratación pública, el comercio de automóviles y las exportaciones de minerales críticos). Sin embargo, el acuerdo aún debe ser aprobado por los parlamentos de los países miembros del Mercosur y, por parte europea, por el Consejo de la Unión Europea y el Parlamento Europeo. En el Consejo Europeo, al menos el 55 % de los países deben dar su visto bueno, y estos deben representar al menos el 65 % de la población total del bloque. Las objeciones han procedido principalmente de Francia, pero también podrían provenir de otros países. No obstante, en noviembre de 2025, el presidente francés Emmanuel Macron declaró que se mostraba «bastante optimista» respecto a la posibilidad de aceptar el acuerdo comercial, aunque subrayó que Francia se mantendría «vigilante» a la hora de proteger sus intereses nacionales. Afirmó que la Comisión Europea había tenido en cuenta las preocupaciones del Gobierno francés al incluir cláusulas de salvaguardia y comprometerse a proporcionar apoyo adicional al sector ganadero. La Comisión también se comprometió a reforzar las protecciones del mercado interior europeo mediante mejoras en la unión aduanera. El presidente Macron añadió que la Comisión Europea colaboraría con el Mercosur para garantizar que estas cláusulas se incorporen efectivamente al acuerdo final.

Última actualización: diciembre de 2025